DE EN RU

Roger Ganz

Monthly Pulse #12 19

6. декабря 2019

экономический ПРОГНОЗ

удет ли этот год похож на предыдущий? В де­кабре прошлого года фондовые биржи резко упали, потеряв в декабре 9 %. Низкие доходы компаний и геополитика могут и в этот раз по­влиять на рынки больше, чем прежде, но мы не ожи­даем повторения событий прошлого года.

Мировая экономика вошла в этом году в синхронную фазу замедленного развития – марку держат разве что США. Эта слабость продолжится и в следующем году, вследствие чего аналитики снизили прогнозы роста ми­ровой экономики в 2020 г. Тем не менее, в гло­баль­ной экономике скорее произойдет стабилизация, а не рецессия. Мы также склонны к этому сценарию, по мень­шей мере, для первого полугодия. Потребите­ли все еще стимулируют экономику, ожидая стабильного дохода и низкой безработицы. Центробанки действуют более экспансивно в сравнении с 2018 г., а глобаль­ные условия финансирования вновь серьезно улучшились.

После трех подряд снижений процентной ставки ФРС сочла свои позиции достаточно прочными, и без рез­кой коррекции прогнозов изменений в монетарной поли­тике ожидать не следует. Поэтому в ближайшие кварталы ключевая ставка оста­нется на нынешнем уровне. С другой стороны, эта слабая монетарная по­ли­ти­ка как средство оживления экономики все больше ставится под вопрос, и звучат призывы к стимулам и государственным инвестициям. Фискальные стимулы могут поддержать стабилизацию экономики, но не при­ведут к ее росту и нормализации процентной ставки. В этой ситуации мы советуем проявлять осторожность.

В Еврозоне ЕЦБ заявил в своих намерениях о том, что его чрезвычайно адаптивная политика сохранится до существенного устойчивого роста инфляции. Недавно объемы заказов в просевшей промышленности вновь слегка возросли, что позволяет надеяться на близкое улучшение ситуации. И только перспективы Германии продолжают оставаться мрачными.

На рынках фиксированных доходов спреды IG вновь слегка окрепли, и мы ожидаем появления новых потоков, которые позволят им закрепиться в США на нынешнем уровне. По глобальным высокопроцентным займам мы ожидаем небольшой положительной выручки и считаем, что спреды US HY сжались до уровня, не дающего доста­точной компенсации за риски. То же самое относится и к государственным облигациям, оценка кото­рых остается дорогой при ограниченном потенциале роста. До конца тенденции убыточности кратко­срочных гособлигаций наша оценка остается ней­траль­ной. В то же время, нам по душе корпоративные бонды развитых стран и динамичных рынков с низким IG и более высокока­чественные бонды США.

В конце конъюнктурного цикла валютирование многих индексов акций остается выше долгосрочной средней отметки, но фондовые бумаги кажутся нам более при­влекательными, чем другие классы активов. Тянущие­ся торговые переговоры могут привести к сокращению инвестиций компаний в капекс и новый персонал. В предвкушении снижения налогов фондовые бумаги часто показывают в конце цикла высокую отдачу, напр., бумаги цикличных компаний, зависящих от ВВП. И все же, акции все еще имеют потенциал роста, и поэтому наша позиция в их отношении остается нейтральной.

USD кажется более предпочтительным, чем EUR, поскольку затяжные торговые переговоры в корот­кой перспективе сыграют скорее на руку «баксу». Цена золота сдерживается надеждами на договоренность между США и Китаем и ростом информационной зависимости ФРС, что подняло доход от казначейских облигаций UST. Цена в 1450 USD за унцию остается вполне приемлемой для покупки. Ежегодная встреча стран ОПЕК на этой неделе в Вене приведет, скорее всего, к продлению срока ограничения добычи без нового снижения объема, что обусловит сохранение цен на нефть примерно на нынешнем уровне.

тактическое размещение активов*

Ликвидностьнейтральная
Бондынейтральные
Акциинейтральные
Альтернативные инвестициинейтральные

 *без изменений к предыдущему месяцу. За дополнительной информацией и консультациями обращайтесь к Вашему менеджеру по связям с клиентами компании Clarus Capital.

ЧЕРНАЯ ПЯтНИЦА: ЧТО ПРЕДСТАВЛЯЕТ СОБОЙ САМЫЙ ПОПУЛЯРНЫЙ ПРАЗДНИК В США​​​​​​​ 

История Черной пятницы тесно связана с историей развития в современных Соединенных Штатах рознич­ной торговли и личного потребления, играющих в эко­но­­мике более важную роль, чем в других развитых стра­нах. В сравнении с 90-ми и 2000-ми годами доля потребления товаров населением в общем объеме промышленного производства значительно возросла, и сегодня люди совершают покупки круглые сутки.

По сведениям Национальной федерации розничной торговли (NRF) в 2018 г. число покупателей за пять дней со Дня бла­годарения до Киберпонедельника со­ста­вило 165 млн. – на 9 миллионов меньше, чем в 2017 г. Эти покупатели потратили в среднем 313 USD, а годом раньше – 335 USD. Тем не менее, объемы онлайн-торгов­ли остаются высокими. По оценкам фир­мы Adobe Analytics, в 2018 г. на пятидневный период со Дня благодарения до понедельника пришлась почти пятая часть выручки онлайн-магази­нов в праздничные дни. 2015 г. был примечательным тем, что в нем число онлайн-покупателей впервые превзошло число поку­па­­телей в обычных магазинах. Для привлечения поку­пателей многие магазины были вынуждены работать в День благодарения. Затем появились и другие дни про­дажи по праздникам, что усугубило ситуа­цию розницы. Так, день Amazon Prime, впер­вые прове­ден­ный 16 июля 2015 г., дал выручку в 4 млрд. USD.

Thanksgiving`s Five-Day Shopping Weekend

И все же, что представляет собой Черная пятница – очередную маркетинговую идею или реальный эконо­мический индикатор? Черная пятница так прочно вошла в умы людей, что сегодня она отражается не только на экономике, розничной торговле и затратах потребителей, но и на рынках акций. Во многих стра­нах этот день позиционируется как шанс экономии денег при покупке широкого ассортимента товаров – от мобильных телефонов до стиральных машин. По ста­ти­стике объем продаж в Черную пятницу выше объема продаж в любой другой день года.

Споры о влиянии Черной пятницы на экономику страны не утихают до сих пор. Многие считают, что она влияет положительно, аргументируя кейнсианским эффектом затрат, согласно которому экономическая активность стимулируется ростом притока средств в денежный оборот страны, что способствует развитию экономики. Другие же утверждают, что влияние таких событий наблюдается лишь краткосрочно. Многие розничные торговцы жалуются на падение прибыли и необходимость сокращения рабочих мест. Эконо­ми­ческий эффект таких дней состоит также в снижении налоговых поступлений и росте затрат на социальное обеспечение, что, в свою очередь, отрицательно ска­зывается на экономике (Lobel and Writer, 2019).

Хотя День благодарения и Черная пятница до сих пор являются днями с наибольшими объемами продаж, компания RetailNext Inc. выявила снижение этого тренда, подсчитав число покупателей по видеозапи­сям в магазинах. В 2018 г. оно снизилось на 9 процен­тов в сравнении с 2017 г., а число покупате­лей в 2017 г. в сравнении с 2016 г. было ниже на 4 процен­та. Это объясняется ростом числа покупателей он­лайн-магазинов, которые предлагают в эти дни на своих сайтах лучшие цены. Согласно данным Adobe Systems, онлайн-продажи со среды до Черной пятницы растут из года в год – на 18 процен­тов в 2017 г. и на 26,4 процен­та в 2018 г. Национальная федерация NRF прогнозирует дальнейший рост объема продаж. Кроме того, она не считает, что торговая война приведет к снижению объема продаж ввиду образования у торгов­цев повышенных запасов. В то же время, цены на многие товары широкого спроса, ввозимые в страну из Китая, будут расти. Отчеты Mastercard SpendingPulse показывают, что общие объемы продаж без учета автомобилей повысились с 1 ноября до 24 декабря 2018 г. на 5,1 процента в сравнении с тем же периодом 2017 г., а рост объема продаж онлайн-магазинов в те же дни со­ставил даже 19,1 процента. В целом покупа­тели потратили около 850 млрд. USD. Из расчета на человека затраты составили 1007,24 USD, из которых 637,67 USD пришлись на подарки и 215,04 USD на продукты питания, украшения, цветы и поздравитель­ные открытки (Amadeo, 2019).

Несмотря на то, что скидки действовали лишь несколь­ко дней, продажи имели большое влияние на экономи­ку, причем их объем возрос не только в магазинах, но и в интернете. Многие считают, что их влияние носит краткосрочный характер. Однако, инвесторам в фон­до­вые рынки следует помнить, что рост объема про­даж не всегда ведет к повышению прибыли компании. Некоторые компании даже терпят убытки вследствие предоставления скидок. К сожалению, Черная пятница остается малоизученным феноменом; многие аспекты по-прежнему нуждаются в более глубоком исследова­нии и анализе. Складывается впечатление, что расчет влияния Черной пятницы на экономику и на рынок всей страны продолжает оставаться твердым орешком.


Roger Ganz, Head Asset Management, CIO, Partner

Перейти в Linkedin профиль

Подписаться на новости компании

Подписаться на новости компании

Подпишитесь на новости Clarus Capital Group. Заполните форму, чтобы всегда быть в курсе самых последних новостей и обновлений в Clаrus Capital Group.