DE EN RU

Olga Karpova

Monthly Pulse #09 20

31. августа 2020

Monthly Pulse #09 20

ОБЗОР И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПРОГНОЗ

Суточное количество новых случаев заболевания COVID-19 в мире, достигшее пика в конце июля, в прошлом месяце начало медленно снижаться. Однако страх по поводу второй волны или нового усиления первой волны эпидемии в Европе и в других частях мира становится все более обоснованным. Параллельно перспектива появления вакцины становится все более реальной, давая надежду инвесторам. Американо-китайские отношения до сих пор остаются на нижайшей за последние полвека точке развития, напряженность между странами растет, однако продвижение в переговорах по торговому соглашению добавляет оптимизма участникам рынков. Многие ведущие фондовые индексы полностью или практически полностью отыграли мартовские потери. Так, NASDAQ уже бьет рекорды, а S&P 500 и FTSE All World наконец вернулись на уровень до мартовского обвала. В то же время чистые спекулятивные позиции S&P 500 в августе немного просели, а показатели волатильности остаются отрицательными, что свидетельствует о незначительном ухудшении настроений на рынке.


ТАКТИЧЕСКОЕ РАСПРЕДЕЛЕНИЕ АКТИВОВ

Ликвидность Немного выше рынка
Облигации Нейтральные
Акции Немного ниже рынка
Альтернативные инвестиции Нейтральные

МАКРОЭКОНОМИКА

Опубликованные в августе экономические данные были противоречивы. Европейские показатели разочаровали: Несмотря на ожидание роста, августовский индекс менеджеров по закупкам в производственном секторе в зоне евро немного снизился по сравнению с июльским показателем, и составил 51,7 пункта. В то же время в Великобритании и в США августовский индекс менеджеров по закупкам был более высоким: 55,3 пункта и 53,6 пункта соответственно. В обоих случаях показатели были не только выше, чем в июле, но и превысили прогнозы аналитиков. Опубликованные в августе июльские данные по жилищному хозяйству в США, такие как начатое строительство, полученные разрешения на строительство, объемы продаж жилья, включая новые дома, были выше показателей за предыдущий месяц, и даже выше прогнозов. В то же время индекс заявок на получение ипотечных ссуд Ассоциации ипотечных банков (MBA) и публикуемый организацией Conference Board индекс потребительской уверенности неожиданно снизились по сравнению с июльскими показателями.

Показатели первичных и повторных заявок на получение пособия по безработице в США остались в августе на высоком уровне, но в рамках прогнозируемого. Республиканцы и демократы все еще не могут договориться о новом пакете стимулирующих мер, поэтому в начале августа президент США подписал указ о выплате безработным американцам пособия в размере до 400 долларов в неделю. Однако к концу месяца выплачивать пособия начали только шесть штатов.

Одним из наиболее ожидавшихся событий конца августа, имевших важное значение, стало выступление председателя Федеральной резервной системы на симпозиуме в Джексон Холле, в ходе которого он объявил об изменении инфляционной политики ФРС: целевой показатель инфляции в 2% будет теперь рассматриваться как желательный средний показатель. Это означает, что ФРС не будет предпринимать немедленных действий по снижению инфляции в случае, если она превысит этот показатель. Это также означает, что уровню занятости будет позволено подняться выше целевого показателя и что учетные ставки еще много лет будут оставаться низкими. Соответственно, поиски доходных инвестиций продолжаются.

ИНСТРУМЕНТЫ С ФИКСИРОВАННОЙ ДОХОДНОСТЬЮ

В августе 10-летние казначейские обязательства США торговались в интервале 20 базисных пунктов, немного шире, чем в предыдущие месяцы. В целом доходность долгосрочных облигаций выросла, что привело к формированию более крутой кривой доходности. Казначейские обязательства США со сроком погашения от 2 до 30 лет выросли на 15 базисных пунктов до 125 базисных пунктов. Основной причиной низких показателей сверхдолгих обязательств были неудовлетворительные результаты эмиссии 30-летних облигаций на 26 миллиардов долларов. На текущий момент ФРС закупает казначейские обязательства на сумму около 80 миллиардов долларов в месяц.

На кредитных рынках завершился еще один солидный месяц. Спреды высокодоходных облигаций в Европе и США сузились еще на 40-50 базисных пунктов. Поддержка, оказываемая ФРС кредитным рынкам, помогла даже самым слабым заемщикам. Объемы мусорных облигаций сократился на 4,7% до 307 миллиардов долларов, что является самым резким сокращением с середины июня.

Компании продолжают пользоваться рекордно низкими ставками. К середине августа объем выпуска высококачественных ценных бумаг в США вырос до 1,3 триллиона долларов, превысив аналогичный показатель за весь 2017 год. Несмотря на летнее затишье, первичная активность была довольно высока, особенно за пределами Азии.

Что касается развивающихся рынков, Аргентина сумела достичь соглашения со своими крупнейшими кредиторами по реструктуризации облигаций в иностранной валюте на сумму 65 миллиардов долларов. Теперь дело за аргентинскими провинциями.

Мы остаемся конструктивно настроены по отношению к кредитным рынкам, поскольку охота за прибыльностью продолжается. На рынке облигаций инвестиционного уровня мы бы немного сократили сроки, поскольку кривая стала пологой, и потенциал сжатия ограничен.

АКЦИИ

Летний рост котировок продолжился. S&P 500 вырос на 7%, другие индексы следовали тем же курсом, но с отставанием. Акции компаний технологического сектора по-прежнему подпитывают ралли и их стоимость превысила капитализацию европейского фондового рынка. Американские рынки акций, похоже, стали активом-убежищем. Индекс MSCI Europe все еще находится на 10% ниже своей позиции на начало года, и в августе торговался практически без изменений. В то же время, укрепление позиций единой европейской валюты немного сократило отставание. Индекс MSCI Asia находился на одном уровне с американским благодаря сильному китайскому рынку.


ИНДИКАТОРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА

Стоимость акций Негативная
Динамика Привлекательная
Сезонность Негативная
Макро Нейтральные

Наши индикаторы фондового рынка по-прежнему указывают на необходимость осторожности, однако экономические данные улучшились. Поэтому мы повысили нашу рекомендацию по доле активов в Акциях до «немного ниже рынка». Похоже, что основной движущей силой этого ралли является страх упустить прибыль. Продолжающиеся усилия правительств поддержать рынки и экономики пока что работают. Несмотря на это, рынки должны следить за инфляцией, поскольку центральные банки, включая ФРС, превращают уровень в 2% из максимального в средний.

АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Цены на золото стабилизировались около отметки в 2.000 долларов, черпая поддержку в страхах по поводу инфляции, раздувшихся балансов центральных банков и слабости доллара США. Мы по-прежнему видим определенный потенциал роста цен на золото, поскольку импульс в этом направлении достаточно силен, хотя и не столь стремителен.

Глобальные хеджевые фонды также восстановили свои позиции после мартовских обвалов, и вернулись на уровень начала года. Умные капиталовложения хеджевых фондов в этом году, похоже, не окупятся, поскольку хеджфонды смогли лишь частично извлечь прибыль из восстановления рынков с помощью типичных разнонаправленных стратегий, таких как игра на волатильности (CTA) или стратегия заработка на макроэкономических изменениях, которые в этом году все еще отстают по показателям от рынков со стабильной динамикой цен.

Цены на нефть все еще на 20% ниже, чем в начале года, а, учитывая расходы на продление контрактов, инвестиционные инструменты серьезно пострадали. Сезон ураганов и восстановление экономической активности должны привести к росту цен.

Подписаться на новости компании

Подписаться на новости компании

Подпишитесь на новости Clarus Capital Group. Заполните форму, чтобы всегда быть в курсе самых последних новостей и обновлений в Clаrus Capital Group.