DE EN RU

Olga Karpova

Monthly Pulse #6 21

2. июня 2021
Экономический прогноз

В то время как в США и Европе рост цен превышает ожидания, американский президент предлагает один за другим новые планы расходов - последний из которых составляет 6 триллионов долларов, - а нехватка поставок дает о себе знать повсеместно, беспокойство по поводу инфляции по-настоящему вышло на передний план для инвесторов.


Тактическое распределение активов

Ликвидность Нейтральная
Облигации Ниже рынка
Акции Нейтральные
Альтернативные инвестиции Выше рынка

Макроэкономика

Как и ожидалось, инфляция в США ускоряется. Ценовой индекс базовых расходов на личное потребление, который исключает волатильные цены на энергоносители и питание, вырос в апреле на 3,1% в годовом исчислении, превысив относительно высокую мартовскую отметку в 2.4%. Этот уровень значительно превышает средний целевой показатель Федеральной резервной системы США, равный 2%, и беспокоит инвесторов, так как он может побудить центральный банк начать отмену денежно-кредитных пандемийных мер поддержки, в то время как безработица в стране все еще находится на повышенном уровне 6.1%, что выше допандемийного уровня приблизительно на 2.5 процентных пункта.

Сейчас рынки неспокойны, но в основном доверяют центральному банку в том, что поддержка пока будет продолжаться, а инфляционное давление, похоже, носит временный характер. В поддержку позиции Федеральной резервной системы стоит отметить, что инфляционная динамика пока не добралась до заработной платы, а мандат таргетирования среднего уровня инфляции не определен строго и позволяет превышение целевого уровня в течение неопределенного периода времени. Помимо макроэкономических показателей, инвесторов держит в напряжении то, что центральные банки некоторых крупных экономик, такие как Новая Зеландия, Канада, Англия, уже сделали первые шаги к сокращению или обсуждают его, а «разговор о разговоре» об изменении программы покупки облигаций был упомянут в последнем протоколе заседания федерального комитета по операциям на открытом рынке.

 

Инструменты с фиксированной доходностью

10-летние казначейские облигации США в мае продолжили торговаться вбок, притягиваясь к уровню 1.6%. Доходность облигаций не отреагировала на последние данные по инфляции, хотя был небольшой подъем в качестве реакции на последние данные по заявкам на пособие по безработице в США, которые оказались ниже, чем ожидали аналитики. Анализ, проведенный Bloomberg, указал на то, что 10-летние казначейские облигации США сейчас торгуются в районе их справедливой стоимости и что их доходность немного превысит 2% к концу года. Модель также показала, что ФРС, вероятно, снизит темп покупки облигаций в начале 2022 года.

Тем не менее, мы думаем, что риски на настоящем уровне доходности высоки, поэтому мы держим дюрацию короткой и отдаем предпочтение именам более низкого рейтинга, в районе ВВ, диверсифицируя портфели настолько, насколько это возможно.

 

Акции

В мае акции показали неоднозначную динамику, в общем соответствующую растущей инфляции. Из секторов наибольшую доходность показали сектора энергетики, финансов, материалов, потребительских товаров повседневного спроса и промышленности, а сектора информационных технологий, коммуникационных услуг, коммунальных услуг и потребительских товаров выборочного спроса (кроме европейского рынка) отставали.

На региональном уровне Европа оказалась в лидерах, благодаря тому что фондовые рынки региона подвержены большему влиянию секторов финансов, основных продуктов и промышленности - все из которых принесли относительно высокую доходность в мае, - чем рынки США, более концентрированные в технологическом секторе, а значит, более уязвимые беспокойству по поводу инфляции/растущих процентных ставок. В то же время Китай продолжает отставать, находясь под значительным влиянием секторов товаров выборочного спроса и коммуникаций, оба из которых завершили месяц в красной зоне.


Индикаторы фондового рынка

Стоимость акций Негативная
Динамика Нейтральная
Сезонность Негативная
Макро Позитивная

Улучшающаяся экономическая ситуация и растущая доходность облигаций должны создать благоприятную среду для финансового сектора, а Европа, движимая прогрессом вакцинации, открытием и восстановлением, вероятно, продолжит приносить хорошую доходность в ближайшие недели. В общем, у акций есть потенциал для роста в предстоящие месяцы, однако они могут быть волатильными, так что мы сохраняем нейтральное позиционирование.

 

Альтернативные инвестиции

Золото продемонстрировало в мае отличный рост: его цена поднялась на 7,8% и завершила месяц, превысив отметку в 1906 долларов США за унцию. Хотя с технической стороны график цены на металл, сформировавшийся с апреля, традиционно считается в определенной степени медвежьим, а импульс начал замедляться, цена смогла прорваться за психологический барьер 1900 долларов, что значит, что еще может быть потенциал для роста. Более того, слабость доллара, растущая инфляция, мягкая позиция ФРС, столкновение с реальностью инвесторов в криптовалюту – все эти факторы могут подтолкнуть цену на золото с фундаментальной стороны. Угроза, как и для остальных классов активов, исходит от возможности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС раньше, чем ожидается.

Евро вырос в мае по отношению к доллару с 1,20 до 1,22. Рост инфляционных ожиданий в США выше темпа роста цен в Евросоюзе мог бы парадоксально означать, что доллар окрепнет относительно евро, если бы ФРС была готова в ответ увеличить процентные ставки. Однако, так как ФРС, скорее всего, пока сохранит «голубиную» позицию – также, как и ЕЦБ, - растущая инфляция, в добавок к оптимистичному прогнозу восстановления в Европе, может поддержать евро в краткосрочном периоде. С другой стороны, рынок, похоже, уже учел ускоряющийся темп вакцинации в Европе, в то время как риски новых штаммов COVID-19, а соответственно и новых ограничительных мер, могут давить на валюту.

Нефть в мае также выросла и завершила месяц в районе 66 долларов США за баррель WTI Crude и 69 долларов США за баррель Brent Crude. Открытие и восстановление путешествий и спрос, превышающий производство, на фоне нормализующихся уровней запасов нефти, должны продолжить поддерживать цену на нефть в ближайшие недели. Что касается несколько более долгосрочного периода, по ожиданию аналитиков, нефть достигнет уровня 80 долларов за баррель во второй половине этого года. Точное время зависит от того, выйдут ли иранские запасы на рынок и когда это произойдет после отмены американских санкций, но базовый сценарий предполагает, что цена достигнет 80 долларов в октябре.

В общем, учитывая беспокойство по поводу инфляции, мы предпочитаем находиться на позиции «выше среднего» в альтернативных инвестициях.


Olga Karpova, Junior Portfolio Manager

Перейти в Linkedin профиль

Подписаться на новости компании

Подписаться на новости компании

Подпишитесь на новости Clarus Capital Group. Заполните форму, чтобы всегда быть в курсе самых последних новостей и обновлений в Clаrus Capital Group.