DE EN RU

Olga Karpova

Monthly Pulse #3 21

1. марта 2021
Экономический обзор

Количество новых инфекций и смертей от COVID-19 стабильно падало последние несколько недель. Программы вакцинации расширяются в том числе и на нуждающиеся развивающиеся страны. Новый впечатляющий пакет стимулирующих мер вот-вот будет принят в США. Однако, рынки неспокойны. Перегревающаяся экономика несет с собой столько же нестабильности, сколько и отстающая.


Тактическое распределение активов

Ликвидность Нейтральная
Облигации Ниже рынка
Акции Нейтральные
Альтернативные инвестиции Выше рынка

Макроэкономика

Предварительный индекс менеджеров по закупкам (flash PMI) показал, что производственная деятельность еврозоны активно наращивает темпы (индекс равен 57,7), а активность сферы услуг снижается (44,7). В США между тем растет деятельность и производства (58,5), и сферы услуг (58,9). Однако цены на производственные ресурсы значительно растут из-за нехватки определенных компонентов, таких как полупроводники. Эта ситуация дает повод для беспокойства по поводу роста индекса потребительских цен, а значит и для возможности преждевременных сигналов об ужесточении монетарной политики центральных банков.

ЕЦБ обозначил, что, напротив, он готов увеличить покупку облигаций, если кривая доходности будет становиться слишком крутой. Глава ФРС Джером Пауэлл настаивал в своей речи в конце февраля, что американская экономика еще слаба и нуждается в серьезной поддержке. Он подчеркнул, что сейчас слишком большие объёмы фискального стимулирования несут за собой меньший риск, чем слишком маленькие. Такое настаивание на необходимости нового пакета мер также сработало на повышение инфляционных ожиданий.

Инструменты с фиксированной доходностью

Ожидаемый рост инфляции из-за восстановления экономики подтолкнул доходность 10-летних государственных облигаций США так, что те ненадолго превысили отметку в 1,55%, прежде чем отступить и закончить февраль на уровне 1,42%. Мы полагаем, что в течение следующих 2-3 месяцев доходность еще вырастет. И поскольку со стороны ФРС не поступало сигналов о готовности контролировать доходность долгосрочных облигаций, вероятно, что 10-летние гособлигации поднимутся до уровня 1.60%-1.70% в ближайшие месяцы.

Развивающиеся рынки и высокодоходные компании особенно уязвимы растущим процентным ставкам, тем более что на данный момент спреды доходностей находятся в районе самых низких уровней за год.

Акции

Растущие процентные ставки сейчас являются поводом для волнения инвесторов, так как они ведут к увеличению стоимости займов во все еще слабой глобальной экономике. Более того, растущие процентные ставки - или же падающие цены облигаций – удешевляют акции по сравнению с облигациями, подрывая мантру, которую инвесторы повторяли на протяжении всего прошлогоднего ралли. Таким образом риск падения акций возрастает, в то время как сами они относительно дорожают.

Примечательно, что акции, которые бурно росли в самые трудные периоды пандемии, сейчас отстают. В то же время более циклические компании оказываются относительно устойчивыми. В частности, Nasdaq Composite закончил февраль «в красной зоне», а S&P 500 – лишь с чуть заметным ростом. В то же время S&P 600, Euro Stoxx 50 и MSCI Europe Small Cap – все показали солидный рост.


Индикаторы фондового рынка

Стоимость акций Нейтральная
Динамика Нейтральная
Сезонность Нейтральная
Макро Позитивная

Альтернативные инвестиции

В феврале вновь наблюдалась нетипичная позитивная корреляция золота с рынками акций, и цена золота на конец месяца составила $1735 за унцию. Фундаментально говоря, цены на золото могут получить толчок вверх от нового американского пакета стимулирующих мер таким же образом, как это уже случилось в 2020. Однако, технический анализ говорит, что цена в марте в лучшем случае будет двигаться вбок, вероятно в диапазоне от $1650 до $1800 за унцию.

Набрав почти 20% в цене, нефть в конце февраля торговалась на уровне $63.18 за баррель WTI Crude и $66.68 за Brent Crude. Необычайно низкие температуры в Техасе ускорили нормализацию запасов нефти. Поэтому, когда американские производители не отреагировали с ожидаемым рвением, Barclays изменил прогноз цены на нефть в 2021 на $7 выше: $62 за Brent и $58 за WTI.

Доллар США окреп за счет роста процентных ставок на гособлигации и более высокой ожидаемой инфляции, и EUR/USD закончил месяц на уровне 1.21 доллара за евро, лишь ненадолго превысив отметку 1.22. Март должен оказаться довольно волатильным месяцем для валютной пары. На данный момент разница в процентных ставках играет против евро, но экспансивная денежно-кредитная политика в США даст сильный потенциал для его укрепления относительно доллара.


Olga Karpova, Junior Portfolio Manager

Перейти в Linkedin профиль

Подписаться на новости компании

Подписаться на новости компании

Подпишитесь на новости Clarus Capital Group. Заполните форму, чтобы всегда быть в курсе самых последних новостей и обновлений в Clаrus Capital Group.