DE EN RU

Roger Ganz

Monthly Pulse #03 20

2. марта 2020

ИТОГИ ГОДА И ПРОГНОЗ

Mинувший 2019 год оказался по доходности одним из лучших. Опасения, возникшие в конце 2018 года, не оправдались. Экономика продолжила уверенный рост, а ФРС начала новую программу увеличения денежной массы. Хотя ожидалось 3 повышения процентной ставки, в 2019 г. она трижды понижалась. Почти все классы активов ос­тались в положительной зоне, а рынки фондовых бумаг выросли на 30 %. По сбалансированным манда­там прирост составил 15 % в USD и 13 % в EUR, а по консервативным мандатам - 11 % в USD и 10 % в EUR.

Большинство центробанков снизило процентные став­ки вслед за ФРС. Интересным примером стал швед­ский центробанк, установивший сначала отрицатель­ные процентные ставки и затем постепенно вернувший их в положительную зону. Драйверами рынков стали не только улучшившиеся макроэкономические данные и поддержка центробанков, но и торговая война между Китаем и США, в отношении которой в конце года даже появилась слабая надежда на урегулирование конфликта и заключение торгового соглашения.

Рынки бумаг с фиксированными доходами также не под­качали. Сегодня отрицательный доход дают теку­щие облигации на 17 триллионов. Однозначно лучший результат показала австрийская облигация со сроком погашения 100 лет – 40 % с начала года, что даже превышает рост рынка акций. В этих условиях аппетиты к риску уменьшились и кредитные спреды. Мы считаем, что к росту доходности приведет только даль­нейший рост экономики или повышение инфляции. Оба сценария хорошо контролируются. Мы по-преж­не­му предпочитаем облигации с более длительным сро­ком погашения, но держим нейтральную позицию по облигациям. Мы также предпочитаем кредитные риски, поскольку экономические данные являются стимулирующими.

Рынки акций подорожали не столько из-за увеличения соотношения курсовой прибыли и доходов, сколько за счет повышения ожиданий в отношении роста дохо­дов. Сегодня такие важные индикаторы, как индексы менеджеров по закупкам и кривые процентных ставок, вновь нормализовались. Инверсная кривая процент­ных ставок, как правило, коррелируется с рецессией. Геополитическая обстановка будет определяться пре­зи­дентскими выборами в США, а также Brexit и торго­вы­ми войнами. Когда повысилась вероятность вы­движения Элизабет Уоррен в качестве кандидата от демократов, рынки акций моментально отреагирова­ли на это. Особенно возросли курсы акций медицинских компаний, банков и фирм технологического сектора. Но без ускорения роста их доходов результат может оказаться отрезвляющим. Наша оценка акций остает­ся нейтральной, хотя интересную альтернативу этому активу найти совсем не просто. При большей ликвид­нос­ти акций в сравнении с бумагами с фиксированны­ми доходами они имеют высокую волатильность.

В 2019 году торговый коридор большинства валют был самым узким с момента упразднения Бреттон-Вуд­ской системы в 1973 году. В истории мы видим, что вслед за периодами очень низкой волатильности в 1996, 2007 и 2014 годах происходил резкий взлет цен. В общем и целом, мы ожидаем в этом году ослабления USD несмотря на относительную разность процентной ставки. С другой стороны, легкое оживление мировой конъюнктуры говорит в пользу таких цикличных валют, как, например, EUR. Но при этом следует учитывать и низкие темпы роста экономики в Еврозоне.

Цена золота в прошлом году существенно возросла, чему в основном способствовали политика ФРС и тор­говая война между США и Китаем. Ввиду предстояще­го Китайского Нового года и сезонных изменений мы ожидаем в январе и феврале сохранения высокой цены. Однако, по целому ряду причин не стоит ожи­дать резкого скачка цен на золото: ФРС вряд ли скоро понизит процентную ставку, мировая экономика начи­нает подавать признаки оживления, а в торговых войнах достигнут период перемирия.

тактическое размещение активов*

Ликвидностьнейтральная
Бондынейтральные
Акциинейтральные
Альтернативные инвестициинейтральные

 *без изменений к предыдущему месяцу. За дополнительной информацией и консультациями обращайтесь к Вашему менеджеру по связям с клиентами компании Clarus Capital.


Roger Ganz, Head Asset Management, CIO, Partner

Перейти в Linkedin профиль

Подписаться на новости компании

Подписаться на новости компании

Подпишитесь на новости Clarus Capital Group. Заполните форму, чтобы всегда быть в курсе самых последних новостей и обновлений в Clаrus Capital Group.